Владислав Жуковский: Ослабление рубля будет ответом на любые проблемы (21.08.2018)

Курсовые качели продолжаются, на фоне нового витка обострения отношений с Западом рубль потерял около 10% к ведущим валютам. Небольшой отскок в сторону укрепления вновь сменился медленным, но уверенным ростом. На сегодня рубль стоит более 67 за доллар и 77 за евро.
Это точка разворота. Когда курс составлял примерно 56 руб. за американский доллар, то уже тогда было понятно, что ни Минфин, ни Центробанк не допустят никакого укрепления рубля, и для них в приоритете латание дыр в бюджете, пополнение валютных резервов, изъятие всех поступающих в страну нефтедолларов во внебюджетные фонды, в международные валютные резервы. И собственно, как и 100 лет назад, реализуется политика Вышнеградского – не доедим, но продадим за рубеж, а не продадим, но вывезем.

Весь приток нефтедолларов в страну целенаправленно, осознанно и цинично изымается Правительством из экономики, тем самым напрочь блокируя экономический рост, консервируя технологическую отсталость, ущербную структуру экономики и положение России как некой офшорно-сырьевой олигархической колонии. И удивительного здесь ничего не произошло. Центробанк и Минфин в этом году провели девальвацию аж два раза. В апреле была первая девальвация рубля с 56 на 63 руб. за американский доллар, а в моменте рубль падал даже сильнее – до 64 за доллар. Второй раунд девальвации пришёлся уже на июль, когда курс упал с 61,5 до фактически 68,5 руб.

При этом, напомню, падение рубля происходит в условиях абсолютно стабильных и высоких цен на энергоносители. Цены на нефть в марте были 62-65 долларов за бочку, сейчас примерно 71-72 доллара за баррель. Нефть стала дороже на 10%, но это никоим образом не спасло российский рубль, нашу "деревянную валюту" сырьевой деиндустриализированной экономики. И при подорожании нефти на 10% рубль обвалился более чем на 22%. То есть с 56 на 68,5 руб. за доллар.

Если мы "Брент" в долларах умножим на курс рубля к доллару, то увидим, что ранее российские власти устраивала цена на нефть в диапазоне 3,5 тыс. руб. за бочку, а за счёт мощной девальвации в апреле и июле сейчас нефть в рублях стоит уже минимум 4,8 тыс. руб. за баррель. То есть за последние четыре месяца нефть в рублях торгуется в диапазоне 4,6-5 тыс. руб. за бочку. Тем не менее, рубль падает.

По этому примеру видно, что эффективность российской экономики падает, а масштабы деиндустриализации, монополизации экономики, концентрации капитала просто зашкаливают. И для того, чтобы хоть как-то поддержать штаны обессилевшей экспортно-сырьевой модели, властям приходится проводить политику "шоковой девальвации", поддерживая максимально высокие цены на основной экспортный актив России – нефть.

Результат налицо. С одной стороны, Минфин уже только за последние семь месяцев (с января по июль) изъял 2 трлн 150 млрд руб. из экономики – это сверхдоходы от дешёвого рубля и дорогой нефти. И федеральный бюджет оказался не дефицитным, а профицитным. Доходы превысили расходы за первые семь месяцев текущего года на 877 млрд руб. – на самом деле, казна буквально захлёбывается от притока долларов, бюджет захлёбывается от притока нефтедолларовой экспортной выручки, но при этом экономике это – как мёртвому припарки.

Темпы роста экономики в районе 1,6% по первому полугодию финансового года – это вообще ни о чём. При этом в июне-июле реальные располагаемые доходы (темпы роста) замедлились до 1-2%. Плюс у нас стабильный вывоз капитала частным сектором, то есть олигархами, по 23 млрд долларов. И в целом, если мы посмотрим на ближайшую декаду деловой активности в экономике, а именно на индекс деловой активности PMI – это индекс по закупкам – он показывает, что с мая в промышленном секторе идёт полноценная рецессия, сводный индекс ниже 50 пунктов впервые за последние полтора года. Это такой водораздел – 50 пунктов – и он продолжает падать.

Это означает проблемы со сбытом продукции, проблемы с экспортными заказами, идут увольнения, имеется дефицит финансовых ресурсов и далее по списку.

Слабый рубль и дорогая нефть уже Россию не спасают, это видно. Я думаю, что в ближайшее время власти будут пытаться держать нефть в рублях в диапазоне 4,8 тыс. за бочку, но на самом деле есть вариант, что мы осенью уйдём в новый коридор выше 5,2 тыс. руб. за баррель.

И при стабильно дорогой нефти 72 доллара за бочку – мы легко можем увидеть 71-72 руб. за доллар. Первый рубеж – это 62,5 руб. за доллар, потом 65-68, дальше – до 72-х. Ну а дальше уже обновление минимумов декабря 2014 г. – на 79 руб. за доллар. А в случае некоего смешанного шокового сценария со включением санкций мы вполне можем увидеть обновление минимумов с января 2016 года – по 85 руб. за доллар. Это всё вопрос времени.

Понятное дело, что сейчас запас прочности системы формально больше, когда есть резервы 460 млрд долларов, но при этом Минфин и Центробанк дают чётко понять, что для них курс рубля – это разменная монета. Абсолютно на все внутренние и внешние шоки – будь то ужесточение режима санкций, введение новых секторальных санкций, санкций на купле-продажу российского нового госдолга, ограничение на операции российских банков с иностранными, или внутренние шоки, падение темпов роста экономики и прочее – будет ответом девальвация российского рубля.

Поэтому у рубля дорога только вниз, это было очевидно ещё в марте, когда курс был 56 руб. за доллар, и я на пальцах объяснял, почему необходимо продавать рубль и покупать валюту, потому что, по большому счёту, мы были в ситуации лета 2015 г., когда рубль в моменте укрепился на 48-49 руб. за доллар после обвала на 79 руб. за доллар. Тогда думали, что всё это хорошо. Сейчас эту точку мы уже прошли, и дальше рубль будет постепенно ослабевать. Вопрос только в том, какие факторы будут больше иметь воздействие – внешние или внутренние.

Очевидно, что это, скорее, внешние факторы политического характера, и мощнейший риск для российской финансовой системы – это выборы в Конгресс в ноябре в Америке. Безусловно, Трампу нужно показать эффективность. Он уже год борется за низкие цены на бензин на американском рынке.

Чтобы было понятно читателям: в Америке есть два ключевых индикатора, на которые ориентируются абсолютно все. Первый – это цены на горюче-смазочные материалы; второй — цены на продукты питания, продовольствие. Стратегия Трампа очевидна – он правит полтора года вполне успешно, потому что разрушает все договорённости с Россией по добыче нефти, наращивает добычу. Уже сейчас США, по большому счету, добывают больше 11,5 млн баррелей нефти в сутки. То есть в Америке сланцевая революция, она ещё весной обогнала в моменте Саудовскую Аравию по объёмам добычи и вышла на исторический максимум.

Основной риск этой ситуации состоит в том, что рано или поздно на нефтяном глобальном рынке станет такой переизбыток "чёрного золота", что он просто приведёт к обрушению нынешних котировок до 62 долларов за бочку, 55 долларов за бочку и вызовет мощнейший шок, возврат цен на нефть туда, где они были до "заморозки" странами России и ОПЕК. Трампу это вполне по силам, с моей точки зрения.

В целом все понимают, что нефть стоит слишком дорого, мы видим падение цен на медь, серебро, золото – все промышленные товары находятся под сильнейшим давлением, а нефть стоит дорого в пересчёте вообще на все сырьевые активы, потому что нефть – самый спекулятивный, самый проторгованный финансовый актив.

И нефть может потерять 20-25% по котировкам, а это может быть мощнейшим ударом по рублю и в целом способно привести к повторению сценария 2014 г. Валюта, санкции, накопленные внутренние экономические проблемы, непопулярные социальные "реформы", как повышение НДС и пенсионного возраста, на всё это наслоятся.

И при этом тренды на финансовых рынках говорят о том, что уже началась мощнейшая продажа риска, мы видим огромные проблемы у Аргентины, Венесуэлы, Бразилии, Турции. Развивающиеся рынки сыпятся, многие валюты переписывают исторические минимумы, и российский рубль на этом фоне "отставать" не будет.
21.08.2018

Владислав Жуковский
Источник: https://www.nakanune.ru/articles/114206/




Обсуждение статьи



Ваше имя:
Ваша почта:
Комментарий:
Введите символы: *
captcha
Обновить

Вверх
Полная версия сайта
Мобильная версия сайта